云海金屬：鎂全產業鏈龍頭，盈利能力日益增強，鎂合金業務盈利能力強

全球綠色金屬的制造商，布局鎂金屬上、中、下游全產業鏈的龍頭企業。云海金屬公司成立于1993 年，2007 年在深交所上市，主營業務為鎂、鋁合金材料的生產及深加工業務。公司擁有“白云石開采- 原鎂冶煉- 鎂合金熔煉- 鎂合金精密鑄造、變形加工-鎂合金再生回收”的完整產業鏈，巢湖云海和安徽寶鎂豐富的白云石礦產資源，為原鎂生產提供穩定的原材料保障。公司現有原鎂年產能 10 萬噸，鎂合金年產能 20 萬噸，銷量多年全球領先。全產業鏈優化公司產品成本結構和增強抵御風險能力，能穩定給客戶提供各種產品。

公司發展歷程

資料來源：公司資料

2018年12月寶鋼入股成為公司戰略股東，2020年8月公司實際控制人梅小明再次向寶鋼轉讓6%的無限售流通股，寶鋼金屬成為公司第二大股東。截止2023年3月底，公司實際控制人梅小明持股18%，寶鋼持股14%。2022年10月公司擬向寶鋼金屬定增募資不超過11.1億元，本次發行完成后，寶鋼金屬持股比例將上升為21.5%，實際控制人將變更為國務院國資委。寶鋼金屬將依托寶鋼強大的市場資源優勢，定位輕量化材料平臺，在技術與客戶資源方面互補，提高公司的競爭力。

公司股權結構

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公司在全國多地區布局項目，全國及海外分布子公司10余家，涵蓋制造、貿易及投資管理全面布局。在山西五臺云海、安徽巢湖云海、安徽寶鎂生產原鎂；擁有四大鎂合金供應基地：安徽巢湖云海和安徽寶鎂主要面對長三角和中部地區客戶，山西五臺云海主要面對中西部客戶及出口，廣東惠州云海主要面對珠三角客戶。先后收購重慶博奧、天津六合，完善鎂合金深加工產品國內布局，云海精密、巢湖精密、安徽寶鎂負責長三角與中部市場，重慶博奧負責西南市場，荊州云海負責華中市場，天津六合負責北方市場。

公司鎂產業鏈布局

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公司營收與利潤保持增長。2017年以來公司營業收入逐年攀升，2022年實現收入91.1億元，同比+12.2%；歸母凈利潤6.1億元，同比+24%，主要為產品銷售價格上漲所致。2023Q1公司營業收入16.9億元，同比-32.3%；歸母凈利潤0.5億元，同比-83.3%。

公司營收及同比

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公司歸母凈利潤及同比

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產品結構持續優化，深加工業務比重逐漸提升。2020 年以前，公司主營為鎂合金和鋁合金，二者收入占比達到 70%以上。2021 年以來公司產品結構優化，不斷拓展深加工業務，鎂鋁合金深加工產品比重提升，2022 年收入占比為 27%，同比+7.5pp。

公司分產品營業收入（億元）

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鎂合金盈利能力強，2020年以來毛利率上升明顯，高于公司綜合毛利率。2017年以來公司毛利率在12%-16%間波動，2022年綜合毛利率為16.1%，至23年一季度下降至10.1%。分業務來看，鎂合金毛利率2020年以來明顯提升，從2020年的10.3%增加到2022年的29.1%，系產品銷售價格上漲。

可比公司中，萬豐奧威主營業務為鎂合金壓鑄件等汽車金屬輕量化零部件，毛利率稍高，在19%左右。星源卓鎂主營為鎂鋁壓鑄件、汽車摩托車模具的生產設計，鎂產品歷經多年發展（2010年開始探索），工藝體系成熟，2019年之前毛利率高達50%左右，主要因為中大型汽車部件售價高，高附加值產品占比超60%，20年開始下降趨勢明顯，2022年為30.6%。

2022年公司鎂合金毛利率為29.1%

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可比公司毛利率

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