天山股份：中國建材旗下水泥資產整合平臺，國內規模最大的水泥公司

2021 年 9 月，在國家層面支持重組、水泥行業供給側深化改革、行業內解決同業競爭、釋放協同效應的背景下，天山股份完成了以發行股份、支付現金方式向中國建材在內的 26 名交易對方購買中聯水泥（100%）、南方水泥（99.93%）、西南水泥(95.72%)、以及中材水泥(100%)的絕大部分股權。目前，天山股份已成為中國建材集團水泥產業鏈業務的整合平臺。

此次重組后已基本不存在同業競爭問題。本次重組前，上市公司的實際控制人中國建材集團下屬的水泥企業包括中聯水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥、天山股份、寧夏建材、祁連山八家公司。上述八家公司均從事水泥及熟料的生產及銷售，部分公司也開展水泥產品下游商品混凝土的生產及銷售，以及砂石骨料的生產及銷售。此次重組后，中國建材旗下水泥企業中聯水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥得以注入新天山。

未參與重組的資產已有安排，將不再構成同業競爭。本次重組完成后，除北方水泥、寧夏建材、祁連山外，中國建材集團及中國建材不存在其他從事水泥、熟料、商品混凝土及砂石骨料等綜合性水泥業務的公司。北方水泥由于長期虧損，不納入此次整合，而是以 50 萬/年+凈利潤 1%的托管費用由天山股份代為托管，盈虧仍由中國建材承擔。根據祁連山公告，祁連山計劃將資產與中國交建、中國城鄉置換，置換后置出資產由天山股份托管，托管費 1.2 億元/年；另外，根據公司公告，天山股份擬以現金增資方式收購關聯方寧夏建材所持水泥等相關業務資產。

重組后新天山成為中國建材旗下基礎材料業務平臺(2022年報)

資料來源：公司資料

根據公司2022年年報，截止2022年末，公司擁有熟料產能3.2億噸，產量2.2億噸；商品混凝土產能4.0億方，產量0.79億方；骨料產能2.3億噸，產量1.5億噸，均處于行業前列。

中國建材2022年產能全國第一（天山股份為主）

資料來源：公司資料

主要水泥企業骨料產能情況（2022年，萬噸）

資料來源：公司資料

重組后，公司主營業務包括水泥、商混、骨料三大板塊。而這三大板塊共同屬于建筑用混凝土生產的產業鏈?；炷潦乾F代最常見的建筑結構主體材料，其上游主要原材料包括水泥、骨料及混凝土用減水劑三大部分。公司同時經營水泥、商混、骨料三塊業務，可以享受骨料業務較高毛利率的同時，也可以內部協同平滑產業鏈上的利潤水平波動，促成公司一體化平穩發展。

水泥、骨料、混凝土同屬于一條產業鏈

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骨料業務毛利率高，對沖水泥與商混下行。2022年，天山股份共實現水泥銷量2.39億噸，同比下降15.17%；熟料銷量3264萬噸，同比下降8.65%；商混銷量7933萬方，同比下降24.25%；骨料銷量11507萬噸，同比增長34.27%。在水泥行業承壓下滑的過程中，骨料業務銷量增長，一定程度平滑了水泥業務下滑的壓力。值得一提的是，2022年，天山股份的骨料業務營收55.04億元，占公司總營收比約4%；而毛利則有26.11億元，占公司總毛利比約12%。骨料業務47.44%的毛利率遠遠高于水泥14.37%的毛利率以及混凝土13.98%的毛利率。

天山股份主營收入構成（2022年）

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根據中國水泥網，中國建材當前主要熟料產能區域布局遍布全國六大區，其中華東、中南、西南、西北（主要是寧夏建材和祁連山）、東北（主要是北方水泥），均位列區域熟料產能第一名，僅華北地區位列第二。

中國建材產能遍布全國多地（萬噸，2022年）

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天山股份業務收入來自多個地區（2022）

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